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责任编辑：依然来源：招商策略研究本文作者为招商证券策略师张夏、陈刚、耿睿坦、涂婧清，原文标题《最后的出清——A股四季度观点及配置建议》。张夏团队免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。

分析师点评伦敦资本集团研究主管Jasper Lawler表示：“在最近中美两国公布了乐观的制造业经济数据后，投资者对全球最大两个经济体状况开始稳定下来感到乐观。对比一周前出现国债收益率倒挂时的状况，现在美国10年期国债收益率现在已经显著提高。”

春节临近，房企逐步放缓推货节奏。在往年，春节前后楼市成交主要以三四线城市返乡置业为主。而2019年大部分三四线城市楼市开始降温，成为影响销售业绩的重要因素之一。长江证券报告显示，三四线城市受棚改货币化安置放缓的影响，购买力提前透支。返乡置业退烧，叠加改善类等需求自然回落，导致房企在1月的销售额有所下滑。

不过，该人士也表示，承兴方面用于融资的应收账款真实性，以及业务开展过程中的具体情况，在没有进行有效信息披露的情况下，真相究竟如何还不好判断。沉默的承兴系7月8日以来，在诺亚财富、京东以及一干涉事方“战事”不断升级的过程中，即便股价连续重挫，身处旋涡中心的承兴国际控股，却仿佛置身事外，几乎未作任何表态。

图4：调味品、乳制品与白酒行业增长与格局的对比分析（2）酱油是调味品最大的赛道调味品属于大众消费品，但中国各地的口味千差万别，导致子品类众多，但酱油目前调味品最大的品类，也是全国化发展最快的子领域，行业空间约500亿元，也不属于超级大行业，因此能诞生海天这种市值2500亿的航空母舰，的确值得深思。空间排名第二大的是酱（400亿），排名第三的是醋（150亿）。

移动直播发展迅速，秀场直播行业壁垒较高我们认为移动直播近年发长迅速，主要受惠于智能手机的普及化和电信运营商所推出的无限流量套餐。直播较受年轻人欢迎，随着这部分用户的消费水平的逐步提升，未来市场规模有望进一步提升。根据弗若斯特沙利文报告，过去6年泛娱乐直播市场规模从82.3百万元人民币增至195亿元人民币，复合年增长率为198.4%；预计至2022年将增至659亿元人民币，复合年增长率为27.6%。我们预期直播市场未来增长将会逐步放缓，但是天鸽互动在二至四线城市面对的竞争相对主打一线城市的平台少，在该部分市场发展出寡头垄断，形成了较高的行业壁垒，潜在竞争者难以进入。公司的直播平台主打素人秀场，在主播的分成费用上相对较低，亦减低主播被竞争对手挖角风险。