yiqicao17c@gmai l.com

2、计算自由现金流的贴现率。我们以WACC对企业的自由现金流进行贴现，其中股权回报率按照CAPM模型估计，债权回报率可以参考债券的票面利率或违约时点的信用债收益率（也可以主观调整）。3、在现金流和贴现率的基础上，计算发行人的经营实体价值。根据我们所给出的悲观、中性、乐观假设下的现金流和WACC，可以得到三种情形下的经营实体价值分别约为44亿元、59亿元、108亿元。

国际三大评级机构（穆迪、标普、惠誉）都建立了针对投机级债券和部分投资级债券的回收率评级体系，其评级原理主要是从企业价值评估、负债结构的角度展开。国际评级机构的回收率评级体系主要研究在债券违约的情况下，企业以各种形式可收回多少价值，以及回收价值对各等级债权人的保护程度。从评级范围上来看，标普和惠誉的回收率评级范围仅针对投机级的债券，而穆迪还对部分投资级的债券开展回收率评级。

回收率的测算是高收益债合理定价的重要基础。高收益债策略作为债券主动管理策略之一，其核心思想是通过买入高收益的信用债，同时承担部分债券违约所带来的损失，获得超额回报。因此，违约率和回收率是影响高收益债策略投资回报的两个重要因素，也是高收益债价值评估的重要基础。但是，国内评级体系和信用研究体系主要侧重于违约率，对回收率的研究相对较少。

心相通 精神传承之路“古丝绸之路绵亘万里，延续千年，积淀了以和平合作、开放包容、互学互鉴、互利共赢为核心的丝路精神。”习近平以丰厚的历史积淀和深邃的时代目光，高度凝练地概括了丝路精神，并强调“这是人类文明的宝贵遗产”。倡议唤起行动，蓝图化为现实。延续2000多年的古老丝路在“共商”“共建”“共享”的原则下，焕发出前所未有的活力，从历史走向未来，从宣示走进人心。

面对经营的压力，记者注意到，2018年兰州银行并没有在筹备上市的同时借助其他公开途径进行融资。上市前换帅在兰州银行谋求A股上市的同时，记者注意到甘肃地区的另一家银行——甘肃银行已经率先于2018年年初在H股实现上市，并正在布局A+H上市，两家银行再次站到了同一竞技场。

唯一一次避免了战争行为的事例是，马蒂斯对特朗普让他暗杀外国领导人的要求充耳不闻。特朗普也没有再提。从床上发出火与怒的威胁很容易。但付诸实践要难得多。话虽如此，过去发生的事情让我们对特朗普下一步可能采取的行动无法乐观。他对伍德沃德的新书的回应是下令进行大搜查，以找出这位传奇作家的消息源。他对《纽约时报》那篇匿名文章的回应是一条推文：“叛国？”这两项回应本质上一样。